CONTESTO POLITICO
Le conseguenze dell'inasprimento globale
26
banche centrali delle 31 da noi monitorate stanno innalzando i tassi
Tendenza globale al rialzo dei tassi
Quasi all'unisono, nel 2022 le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato i tassi per combattere l'inflazione. Dei 31 istituti di emissione da noi monitorati, 26 hanno innalzato i tassi, contro gli appena due di inizio 2021.
Paesi che hanno
innalzato i tassi
Paesi che hanno
innalzato i tassi
Il pugno duro della Fed
La Federal Reserve ha avviato il ciclo di rialzi dei tassi d'interesse più aggressivo degli ultimi 40 anni, destabilizzando i mercati globali. Entro la fine del 2022, i tassi di riferimento statunitensi avranno probabilmente superato il 4% per la prima volta dal 2006. La Banca Centrale Europea (BCE) ha seguito le orme della Fed, innalzando di recente il proprio tasso di riferimento dello 0,75%, il rialzo più pronunciato dal 1999.
Per la prima volta dal 2006, i tassi di riferimento USA saliranno probabilmente sopra il
4%
Aumento dei costi dell'indebitamento
Specialmente dopo molti anni di tassi contenuti e politiche accomodanti, l'aumento dei tassi e la stretta monetaria accrescono l'onere dell'indebitamento per consumatori e imprese. Negli Stati Uniti i tassi dei mutui ipotecari a 30 anni hanno superato il 7%, in rialzo dal 3,5% circa dell'inizio di quest'anno.
La fine dell'inasprimento globale
Riteniamo probabile una conclusione del ciclo di inasprimento globale nel 2023. Tra i segnali che puntano in questa direzione: la crescita dovrebbe rallentare, i mercati del lavoro dovrebbero evidenziare un indebolimento e l'inflazione sembra destinata a ridursi.
CONTESTO ECONOMICO
Debolezza dell'economia globale
Attriti crescenti
Ci aspettiamo un continuo aumento degli attriti nell'economia globale. Una recessione negli Stati Uniti e in Europa nel 2023 è più che probabile.
STATI UNITI
Negli Stati Uniti si è registrato un brusco rallentamento dell'attività in settori sensibili ai tassi, come l'immobiliare e i mercati dei capitali. La debolezza economica sembra destinata ad allargarsi. Tuttavia, l'indebitamento contenuto di consumatori e imprese e l'assenza di squilibri nell'economia potrebbero fungere da ammortizzatori contro una grave contrazione.
Per la prima volta dal 2008 le vendite di abitazioni sono diminuite del
20% circa
Il valore globale delle offerte pubbliche iniziali è calato di oltre
$600mld
La percentuale di CEO intervistati che si preparano a una recessione è pari al
98%
EUROPA
In Europa una contrazione sembra imminente. La dipendenza dalle forniture russe di energia rappresenta un rischio anche se i livelli di stoccaggio del gas naturale sembrano aver raggiunto il massimo. Inoltre, eventuali altri rialzi attuati dalla BCE per contrastare l'inflazione graveranno inevitabilmente sulla crescita.
CINA
In Cina, le persistenti ricadute degli eccessivi investimenti nel settore immobiliare e la rigida politica di contenimento del COVID continueranno plausibilmente a frenare l'attività economica.
IMPLICAZIONI PER GLI INVESTIMENTI
Andamento dei prezzi di mercato e ripristino delle valutazioni
Il pessimismo è scontato nelle quotazioni
L'economia globale è alle prese con una serie di sfide non da poco
Per gli investitori, un interrogativo riveste particolare importanza: dove posso ottenere una remunerazione adeguata per il rischio assunto? Con le azioni globali in calo del 20% e l'indice obbligazionario Global Aggregate in ribasso del 13% da inizio anno, i prezzi di mercato hanno già assorbito una buona parte del rischio.
Valutazioni più basse, rendimenti più elevati
In tutto questo le valutazioni sono diminuite notevolmente. Il P/E prospettico delle azioni ad alta capitalizzazione è sceso verso la media di lungo periodo, mentre i rendimenti obbligazionari si collocano sui livelli più alti da oltre un decennio.
OBBLIGAZIONI
I rendimenti dei Treasury, delle obbligazioni societarie e dei municipal bond si trovano sui livelli più alti dell'ultimo decennio, il che suggerisce che gli investitori potrebbero potenzialmente raggiungere i loro obiettivi assumendo meno rischi. Si tratta di un cambiamento notevole.
AZIONI
Crediamo che i mercati azionari troveranno una certa stabilità nel 2023, poiché l'aumento delle valutazioni compenserà la minore crescita degli utili.
Preferiamo il mercato azionario statunitense e le società di qualità. Vediamo una potenziale opportunità a medio termine nelle mid e small cap a stelle e strisce, dove le valutazioni riflettono ampiamente le potenziali ripercussioni negative sugli utili.
MERCATI PRIVATI E TENDENZE ECONOMICHE
Vista l'attività sottotono sui mercati pubblici, gli investitori nei mercati privati possono guadagnare un premio dalla fornitura sia di capitale di debito che di capitale di rischio.
Ravvisiamo inoltre una potenziale opportunità d'investimento in aree critiche per la stabilità e la sicurezza: infrastrutture, trasporti, risorse naturali e immobili.
